Пазете се от трите Ls: ливъридж, ликвидност и лудост

Преди десетилетие Андрю Рос Соркин, публицист, ефирен водещ и основател на шоуто Милиарди, стартира натрапчиво да учи срутва на фондовия пазар от 1929 г. Сега той най-сетне разгласява книга за това събитие - с интелигентен миг. Тъй като акциите на софтуерните компании се развихриха неистово тази седмица, има засилващ се спор за това дали преди малко сме станали очевидци на балон, обвързван с шумотевица за изкуствения разсъдък, който в този момент е на път да се спука.

Извикването на историята сега е на мода, без значение дали определената от вас година е 1929, 2000 или 2008. „ Имах шанс “, ми сподели Соркин по време на спор тази седмица, с смях.

И по този начин, какви уроци могат да научат вложителите? Най-важното тук е, че маниите в никакъв случай не са „ единствено “ към съмненията на фондовия пазар, колкото и да притеглят вниманието – те също са свързани с непотребния ливъридж, задоволително ликвидност и лудостта на вложителите.

Един от методите да очертаете настоящите събития е да помислите за тези три L. Да го кажем напряко: AI манията е признак, а освен причина, за други несъответствия в свят на лесни пари.

Помислете за ликвидността. В прочут смисъл може да наподобява, че вложителите нямат причина да се тревожат за непотребната ликвидност, като се има поради, че предходната седмица Федералният запас реши да спре свиването на салдото си заради опасения за неприятна ликвидност в елементи от паричните пазари, където банките взаимодействат с Фед.

По-конкретно, по този начин нареченият % на назад изкупуване неотдавна скочи спрямо други референтни индикатори на Фед, което алармира за евентуален стрес в този неразбираем ъгъл на финанси.

Това е изнервящо. Изглежда обаче, че отразява две неща: механически детайлности към потреблението на количествено стягане от Фед; и големи изкривявания на финансовите потоци, произлизащи от това по какъв начин затварянето на държавното управление на Съединени американски щати е повлияло на интервенциите на Министерството на финансите.

И в случай че погледнете финансовата система в по-дългосрочен проект, ликвидността наподобява изобилна, в случай че не и несъразмерна, в доста други области, заради последното десетилетие на количествени облекчения, ниското равнище на действителните лихвени проценти в Съединени американски щати, фискалните тласъци и основаването на частни заеми. Наистина, показателят на финансовите условия на Goldman Sachs се разхлаби доста тази година — и евентуално ще се разхлаби още повече, като се има поради позицията на Фед.

Мат Кинг, създател на Satori Insights, споделя: „ Чрез преустановяване на QT и облекчение на лихвите — даже когато финансовите условия по някои индикатори са най-лесни от изключителните тласъци от края на 2020 година — Фед наподобява евентуално ще добави към това, което мнозина към този момент считат за „ пяна “ на голям брой финансови пазари. “ Това е удивително, като се има поради, че такава пяна нормално провокира нелепости, като приспива вложителите в блаженство, до момента в който тази ликвидност ненадейно се изпари в рецесия.

Или помислете за второто L, ливъридж. В някои ъгли на финансите това сега не е прекомерно обезпокоително. Заемите на семействата в Съединени американски щати, да вземем за пример, в този момент са по-ниски, в сравнение с през 2007 година, а общите заеми на нефинансовите компании остават постоянни. Но ливъриджът в предприятията, свързани с изкуствения разсъдък, нараства и дългът на западното държавно управление експлодира. Ливъриджът на финансовия бранш се е повишил, най-вече към частния капитал и заемите, а равнището на маржин търговия на фондовия пазар се е повишило. „ Левъриджът на финансовия бранш подхранва репо покупко-продажбите и хедж фондовете “, твърди Кинг, който счита, че цялата ликвидност е повишила цените на активите, изключително откакто пасивните фондове в този момент фрапантно усилват пазарната инерция.

След това има третото L: разпръснати лудости измежду пяната. Помислете, да вземем за пример, по какъв начин цената на акциите на Palantir неотдавна се търгуваше при съвсем 230 пъти бъдещите печалби; или фактът, че 10 губещи започващи AI компании в този момент имат стойност от съвсем $1 трилион; или разкритието, че преди First Brands да се срине, повече от $2 милиарда от $12 милиарда дълг са изчезнали, без кредиторите да виждат. Или обърнете внимание на завръщането на „ търсенето на рейтинги “ – финансисти, търсещи лъжливо ласкателни кредитни рейтинги за покупко-продажби – което основава „ надигащ се систематичен риск “, съгласно Колм Келехър, ръководител на UBS.

Това значи ли, че би трябвало да чакаме повтаряне на 1929 година? Не е наложително, съгласно Соркин. Въпреки че чака промяна на финансовия пазар, той не счита, че тази нужда ще бъде последвана от меланхолия в стила на 30-те години на предишния век, защото централните банки са научили поучения от историята и още веднъж ще инжектират ликвидност, с цел да предотвратят спад, както направиха след 2008 година и през 2020 година

Съгласен съм. Но това основава и политически и финансови опасности. Вземете авторитетния десен блогър Къртис Ярвин. За него и сходните му спасяването на централната банка просто форсира „ паричното разреждане “, което трансформира основаните в долари финанси в още по-голям балон, който в последна сметка ще се спука. Ето за какво Yarvin et al сътвориха крипто и обичат златото.

Този мотив ще продължи да бушува. Но в това време вложителите би трябвало да извърнат внимание на две неща. Първо, софтуерната фикс идея може към момента да се развива, като се имат поради догатките на вложителите по отношение на това „ пут “ на Фед, мощните корпоративни облаги, които не са свързани с ИИ, и обстоятелството, че без значение от лудите оценки, ИИ е същинска технология.

Второ, в дълготраен проект балоните постоянно се издуват, постоянно когато минимум се чака. На обществените пазари това може да бъде ненадейно „ изскачане “; в частните финанси (което има значение сега), по-често е дълго, постепенно „ съскане “. Така или другояче, продължавайте да наблюдавате ливъриджа и ликвидността и не забравяйте, че някои лудости постоянно стават ясни единствено в задна дата — тъкмо както през 1929 година